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一直虧損的美團,為何價值3000億?

來源: 車前子 時金研究所 2019-05-27 17:33

fifa手游哪个门将好 www.rpphp.icu 截止5月24日收盤,美團點評(03690.HK)的市值已經達到3500億港元,約3076億人民幣,已超過百度、京東甚至小米,成為繼阿里、騰訊后的第三大互聯網巨頭,將BAT俱樂部變成了ATM。

相比而言,在美國上市的攜程網,最新報收36.46美元/股,總市值195億美元,約合1339億人民幣,兩者相差何止一半。

2019年一季度財報

5月23日,美團點評在收盤后,公布了新一年的首份季報。財報顯示,美團第一季度營收為191.7億元,較上年同期的113億元增長70.1%。經營虧損為13.03億元,經調整后虧損凈額為10.4億元。

這是這家互聯網公司自2015年以來第17個季度虧損,不過較之上個季度的37.34億虧損,此次美團減虧近35%。

具體原因是:雖然美團的核心業務之一——餐飲外賣出現了總收入、交易金額、交易筆數三大指標的全面下滑,但公司的另一核心變現業務——到店和酒旅業務依舊十分亮眼。

根據財報,本季度美團的到店、酒旅業務實現收入44.9億元,同比增長43.2%;實現毛利40億元,毛利率則達到88.3%,可以說堪比茅臺了。

圖:美團點評2019年一季度財報

其中,美團的酒旅業務更是一直被拿來與攜程相比,并被看作是攜程的強有力競爭者之一。

在線旅游:增速放緩,競爭激烈

易觀智庫于4月份發布了一份《2019中國在線旅游市場年度綜合分析》,2018年中國旅游收入的同比增速,以及在線旅游交易規模,都呈現為過去五年中的低位。中國在線旅游行業進入中高速發展階段。

其中,2018年中國在線旅游市場交易規模為9754.24億元,同比增速9.3%,相比過去五年增速放緩,并且首次在兩位數以下?;毓死肥?,2013至2017年中國在線旅游市場交易規模增速分別為30.0%、45.2%、49.6%、56.1%、20.7%。

行業增速的放緩令攜程等在線旅游行業的巨頭們感到頭疼,更令他們頭疼的還有激烈的行業競爭,巨頭們的地位并不穩固。

目前中國的在線旅游市場主要由攜程、去哪兒網占半壁江山,飛豬旅行位居第三,三家企業的市場份額總和接近70%,市場集中度較高。其中,攜程與去哪兒網在行業內屬于第一梯隊,飛豬、馬蜂窩、美團等其他企業則屬于第二梯隊。

過去很長一段時間,攜程等傳統的OTA(在線旅行社)通過機票業務,把持了線上酒旅的流量和入口,獲取超額的訂單和收入,但這種局面由于美團、飛豬等新興力量加入后,正在逐步改變。

其中,美團點評自2018年上市后,公司各項業務的崛起非常迅速,其中就包括到店和酒旅業務。

美團酒店VS攜程:此消彼漲的增速

根據年報,2018年攜程全年總交易額為7250億元(不包括此前收購的天巡),同比增長30%,穩居國內最大OTA的寶座。

而美團點評的到店、酒店及旅游業務在2018全年總交易額則為1768億人民幣,攜程是其6倍多,但仍略高于同程藝龍。2018年,同程藝龍全年總交易額為1315億人民幣,同比增長28.5%。

交易額是平臺創收的基礎,OTA通常將交易抽成和商戶廣告費確認為營業收入,這都需要有龐大的交易額。

再從營收來看,攜程營收遠高于美團酒旅部分的營收。2018年,攜程實現營收309.65億,是美團到店、酒旅板塊同期(158.4億元)的10倍。美團的歷史數據顯示,2015年-2018年公司到店、酒店及旅游業務營收分別為37.7億元、70.2億元、108.5億元、158.4億元四年翻了4倍。

從增速來看,攜程2018年的營收增速為15.7%,遠低于美團酒旅46%的增速。

此外,我們用營收除以交易額,可以得出OTA的變現能力。2018年全年,攜程整體變現率為4.3%,同程藝龍按合并基準的整體變現率為4.6%,美團點評的到店和酒旅業務的變現率則為11.1%,為三家企業中最高。

再者是GMV(預訂業務總交易額),攜程依舊是老大。根據美團點評在去年上市前提交的招股說明書顯示,2017年美團酒店的GMV為365億元,同期攜程的GMV為6000億元,是美團酒店的16倍。

不過我們從增速上來看,美團的增速仍遠高于攜程。2017年,攜程保持了40%的GMV增速,很大程度上也是依賴英國搜索平臺天巡(Skyscanner)的并表,2018年其GMV增速便下滑至20.8%。

圖:攜程、美團酒店和同程藝龍的GMV對比

酒店預訂業務超越攜程

另一方面,美團酒店業務的間夜數,也正在超越攜程,在酒店旅游業務中,盈利增長主要便來自酒店預訂間夜量的增加。

美團在2018年年報中披露:國內酒店預訂間夜量由2017年的2.05億增至2018年的2.84億,同比增長38.5%,平均每間夜價格比穩步增長。

但值得注意的是,2018年美團的國內酒店間業量同比增長38.5%至2.84億,低于去年55.5%的增速。今年一季度的酒店間夜數為7860萬,同比增長了29.8%,增速略有放緩。

根據Trustdata的第三方監測數據,按間夜量計算,美團酒店在境內酒店預訂的市場份額已達46.2%,位居行業第一名,并在2018年3月超過了攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。

但間夜數對攜程來說似乎已經成了一個瓶頸,現在甚至已經不再披露間夜同比增速了。目前業內根據推算,認為早在2016年美團酒店的間夜數就已超過攜程。

此外,雖然攜程在高端客戶群體和高星酒店資源,依然保持較大優勢;但美團酒店則不斷釋放從低端市場向高端市場滲透的信號。目前,美團位于3-5線城市的酒店數量超過25萬家,占比達到85%,攻占了攜程還沒有完全覆蓋的用戶市場。

攜程的份額正在被逐步蠶食。

美團的流量優勢

美團之所以能如此快速地在酒旅業務上趕超攜程,其巨大的流量優勢是關鍵因素。

雖然攜程的年度交易額要遠遠高于美團酒店,在年度交易用戶數量上,攜程已經被美團點評反超。

據攜程首席執行官孫潔在2018年電話會議中透露,攜程和去哪兒兩個品牌在中國擁有1.3億年度交易用戶。相比之下,2018年美團點評年度交易用戶總數為4億。

雖然美團還有另一大業務占據了主要份額,但美團管理層曾表示,2018年有90%通過美團預訂酒店的用戶是既有的外賣用戶或者店內消費用戶。

簡而言之,美團用外賣這個高頻業務,養了一個4億年交易用戶的流量池,流量變現則通過低頻、高客單價的業務,延長其價值鏈,如旅游和酒店業務。

而正如前文所說,到店酒旅業務一季度的毛利率高達88.3%,可以說是當之無愧的利潤中心。

相對的,攜程則由于沒有在線流量入口,在流量上吃虧較大。

【總結】

整體來看,攜程在體量上仍占據較大的優勢,但作為后起之秀,美團則憑借平臺效應、綜合生活服務的生態閉環和自身的服務水平,可以說成功取得了酒店領域的“巨頭”之一的地位,并且正在以極快的速度侵占攜程的市場。

不過話說回來,OTA這個行業,攜程等老牌企業花了近20年深耕,而且還有例如Airbnb等各種新玩家從各面向切入市場,也都是不容忽視的角逐勢力。站在在線酒旅行業變革的路口,年僅8歲的美團還有很長的路要走。

(來源:車前子 時金研究所)

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